中國基金報報道，25日晚間，官方發(fā)布了今年第二輪RRR減持公告。今年12月5日，央行決定將RRR下調(diào)0.25個百分點，共釋放約5000億元長期資金。

如何解讀這個RRR切割？不少業(yè)內(nèi)人士認為，25BP是一次有節(jié)制的“放水”，此次RRR降息對股市和債市的提振作用可能有限。

更有頭部券商推薦債基基金經(jīng)理“把握減倉窗口”。

該經(jīng)紀公司認為，RRR削減是短期的積極信息，但它并沒有改變長期看跌的邏輯。看跌的方向不會因為提到RRR減產(chǎn)而改變。整體而言，債券市場保持謹慎。對于大規(guī)模、大規(guī)模的基金經(jīng)理來說，在過去的一周，因為市場變化太快，債務(wù)最終出現(xiàn)問題，持倉的信用債很難賣出。現(xiàn)在趁著這輪利率下跌，我應(yīng)該把我來之不易的開倉窗口，在時間上把倉位做得更重更長。

房地產(chǎn)是最大的受益者。

關(guān)于此次RRR下調(diào)的出發(fā)點和目的，央行相關(guān)負責(zé)人做了介紹：

一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，實施一攬子穩(wěn)定經(jīng)濟的政策措施，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，支持經(jīng)濟質(zhì)量的有效提高和經(jīng)濟數(shù)量的合理增長。

二是優(yōu)化金融機構(gòu)資本結(jié)構(gòu)，增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定的資金來源，增強金融機構(gòu)資本配置能力，支持受疫情影響嚴重的行業(yè)和中小微企業(yè)。

第三，此次RRR降息每年降低金融機構(gòu)資金成本約56億元，可以通過金融機構(gòu)的傳導(dǎo)促進實體經(jīng)濟綜合融資成本的降低。

那怎么理解呢？

郭盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊源認為，此次RRR降息的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍然很大，尤其是10月份經(jīng)濟再次下滑，當(dāng)前疫情開始反復(fù)。此外，此次RRR降息還可以為近期的穩(wěn)增長政策，尤其是穩(wěn)房地產(chǎn)相關(guān)政策提供資金支持，包括11.8為民營房企融資的“第二支箭”和11.23穩(wěn)房地產(chǎn)項目。

開源證券的何寧團隊也表達了類似的觀點。他們認為，“RRR減少有利于寬信貸和穩(wěn)定房地產(chǎn)，但考慮到疫情的影響，經(jīng)濟復(fù)蘇的實際效果可能有限”。

東吳證券認為，RRR降息政策的實施將有助于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更好的環(huán)境，力爭全年經(jīng)濟取得較好成績。同時，隨著近期房地產(chǎn)寬松政策的頻繁出臺，RRR降息的實施將助推“寬信貸”進程。9月底，“階段性調(diào)整差別化住房貸款利率下限”、“購房退稅”、“降低首套個人住房公積金貸款利率”等刺激政策密集出臺；隨后的10月和11月，頻繁出現(xiàn)支持房企和民企融資的寬松政策，最具代表性的就是“金融支持房地產(chǎn)16條”。從10月份的信貸數(shù)據(jù)來看，新增信貸主要由企業(yè)貢獻，居民信貸尤其是中長期貸款占比相對較小，呈現(xiàn)出“企業(yè)強、居民弱”的特點。RRR降息實施后，銀行將有更多可用資金投資于房地產(chǎn)相關(guān)信貸，這將有助于房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。

不知道朋友有沒有影響。就在RRR降息的前一天，有媒體報道稱，六大國有銀行已向17家房企提供了超過1.2萬億的意向信貸額度。

RRR降息后，銀行有更多的錢可以放貸，他們有足夠的“子彈”來支持實體經(jīng)濟。

對股市和債市的影響有多大？

許多網(wǎng)民期待RRR降息會對股市產(chǎn)生強大的提振作用，甚至一些網(wǎng)民在降息后貼出了股市走勢圖

但熊遠認為“錢不是萬能的”。當(dāng)前經(jīng)濟的核心問題仍然是疫情反復(fù)、需求不足、信心不足，RRR降息的實際效果可能有限。梳理2008年以來歷次RRR降息，RRR降息后股票長期表現(xiàn)通常好于短期，中小盤股票略占優(yōu)勢，計算機、電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)較好；與股市相比，債券收益率似乎更能納入RRR降息前的某些預(yù)期，這表明RRR降息前一周債券收益率提前下跌，RRR降息后下跌空間有限，但2019年后這一規(guī)律并不顯著。具體到此次RRR降息，鑒于25BP的約束以及流動性并非當(dāng)前資產(chǎn)定價的核心矛盾，預(yù)計提振股債的力度可能有限。

CICC表示，從a股市場來看，此次RRR降息一方面?zhèn)鬟f了積極的政策信號，表明貨幣政策保持相對寬松，政策支持經(jīng)濟增長的大趨勢依然存在。另一方面也給資本市場帶來了流動性的邊際改善，這也有助于穩(wěn)定債券市場的預(yù)期，緩解近期短期利率波動帶來的投資者信心變化和產(chǎn)品的贖回壓力，防止波動放大和外溢。但仍需關(guān)注疫情和房地產(chǎn)政策變化。

對于未來的貨幣政策，業(yè)內(nèi)人士高度一致，預(yù)計年底年初大概率會下調(diào)LPR。

銀行會怎么理財？

銀行理財不等于債基，銀行理財54%的基礎(chǔ)資產(chǎn)投資于債券，因此銀行理財產(chǎn)品凈值與債券價格密切相關(guān)。

以10年期國債期貨為例。官方稱，由于價格持續(xù)暴跌，四個月來的漲幅一下子全部化為烏有，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品凈值虧損，引發(fā)了一波贖回潮。

隨著央行上周凈投放1300億元，債券市場已經(jīng)企穩(wěn)。然而11月25日，又是一波下跌。下周一朋友就能看到銀行理財?shù)氖找鏁粫陆怠?

值得注意的是，債券價格和債券利率之間存在蹺蹺板關(guān)系，也就是說，債券價格下跌，債券利率上漲。相反，如果債券價格上漲，利率就會下降。

那么未來債券的利率會怎么走呢？

東吳證券：11月1萬億元MLF到期，等量續(xù)做。12月和明年1月，分別有5000億元和7000億元MLF到期。預(yù)計12月份繼續(xù)收縮的可能性較大。另外，1月份春節(jié)期間流動性需求會比較旺盛，這種減少會使市場流動性保持在合理充足的水平。目前的收益率只是回到了“債務(wù)災(zāi)難”前的點。從過去的情況來看，RRR降息后的債券市場并沒有明顯的規(guī)律。短期內(nèi)，我們?nèi)匀粚袌霰３种斏鞯目捶ǎ覀冃枰P(guān)注未來趨勢的基本面變化。

申銀萬國期貨宏觀金融研究：短期來看，由于RRR降息的利好預(yù)期和疫情的反復(fù)影響，對國債期貨價格有一定支撐。10年期國債收益率可能回到之前2.78%的平均水平，可以適度參與長期市場。但隨著RRR降息的利好落地，以及房地產(chǎn)扶持政策的不斷出臺，預(yù)計國債期貨價格上行空間有限，謹防再次沖高回落。

CICC:關(guān)于債券市場的影響，這次RRR降息釋放的資金，以及12月份潛在的財政投入和企業(yè)凈結(jié)匯支持，我們預(yù)測年底前銀行間流動性將保持寬松，回購資金價格可能在年內(nèi)降至較低水平。隨著回購市場回歸穩(wěn)定，超短期資金價格降至前期平均水平且波動減小，以及RRR降息對銀行穩(wěn)定資金面的支撐，隨著市場預(yù)期改善和信心提振，存單市場修復(fù)可能會更進一步，存單利率可能會再次下降。不過，資金面的穩(wěn)定會逐漸傳導(dǎo)到債券市場。目前，宏觀環(huán)境的邊際并沒有明顯改善，甚至反復(fù)出現(xiàn)的疫情等實質(zhì)性擾動有所增加。政策優(yōu)化和實際效果需要時間驗證，期間容易形成預(yù)期差異。一旦預(yù)期差確定，利率可能加速下行。綜合來看，在RRR降息和季節(jié)性流動性的支持下，我們預(yù)計12月份隔夜回購利率將維持在1.1%-1.4%，7天回購利率將維持在1.5%-1.8%。一年期存單利率有望逐步回落至2.0%-2.2%，10年期國債收益率相應(yīng)回落至2.7%-2.8%左右。在最近債券利率大幅上升的情況下，每期都有買入配置和交易價值。建議投資者近期可以加大債券的配置。